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猪肉涨价对通胀影响有限

弘兴快讯网2024-03-29 02:14:52【综合】7人已围观

简介 随着居民食品消费多元化,猪肉涨价可能导致对牛羊肉等食品需求上升,从而形成对 甜甜圈住你

随着居民食品消费多元化,猪肉涨价胀影猪肉涨价可能导致对牛羊肉等食品需求上升,对通从而形成对猪肉的响有限甜甜圈住你“替代效应”(交行金融研究中心副总经理、首席研究员 唐建伟)
  交银观察  上周有农业农村部的猪肉涨价胀影相关领导在新闻发布会上说,自去年8月份非洲猪瘟疫情发生以来,对通生猪与能繁母猪的响有限存栏同比降幅逐月扩大。专家初步预计,猪肉涨价胀影今年下半年猪肉价格同比涨幅可能超过七成,对通从而引发市场对于未来猪肉价格上涨引发全面通胀的响有限担忧。此外,猪肉涨价胀影甜甜圈住你中央政治局一季度经济会议认为经济好于预期,对通市场预期宽松政策将结束,响有限甚至开始担心下半年货币政策可能会因为通胀抬头有收紧的猪肉涨价胀影压力。  笔者认为,对通虽然疫情导致供给减少最终肯定会传导到价格端,响有限但如果没有其他因素的配合,因为猪肉单一产品涨价导致全面通胀的可能性很小,货币政策更不会因为猪肉涨价而收紧。理由如下:  首先,没有总需求和流动性的配合,猪肉价格单独上涨并不必然导致高通胀。目前CPI构成分项中,食品类权重不到30%,而非食品类的权重则在70%以上。因为猪肉价格上涨主要影响CPI中的食品价格,而对非食品价格基本没有影响,非食品价格的走势更多受总需求(经济增长)的影响。回顾此前三轮的猪周期,只有2007至2008年与2010至2011年两轮引发了较高的通胀,而2015年的猪周期对通胀的影响并不显着。分析发现,2007至2008年和2010至2011年也正是总需求(经济增长)及货币供给增速(M2同比)较高时期,而2015年则由于经济增速与货币供给增速都处于放缓过程中,所以猪肉价格上涨并没有带来高通胀。  肉类替代效应显现  考虑到今年中国经济增速难有明显回暖,虽然一季度实际GDP增速持平于去年四季度的6.4%,但名义GDP增速却从去年四季度的9.5%下滑至7.8%,主因是PPI回落导致GDP平减指数的下降,表明总需求仍有收缩的压力。同时货币政策不搞大水漫灌,M2(广义货币供应)增速仍在历史低位徘徊。即使下半年CPI同比可能会因为猪肉价格的冲高而有所上涨,但并不具备形成全面持续高通胀的条件。  其次,猪肉价格上涨并不会全部传导到CPI。由于猪肉价格与CPI中猪肉分项并不是完全对等,CPI的猪肉分项中还包括猪肉制成品,其波动性会明显小于猪肉价格本身,而且随着近年来猪肉制成品权重的提升,使得二者的相关性逐渐减弱。笔者测算发现,猪肉价格与CPI中猪肉分项之间的弹性已经从最高时的接近0.9下降至目前的0.5左右,同时猪肉在CPI篮子中的权重也在逐年下降,已经从2012年的3.5%下降到2019年的2.35%左右。据此测算,即使年内猪肉价格涨幅达到70%,其传导到CPI中猪肉分项的涨幅为35%(70%×0.5),进而对CPI同比的影响幅度在0.8个百分点左右(35%×2.35%)。因此,不排除下半年个别月份在猪肉价格涨幅最高时CPI单月同比可能会涨到3%左右,但较长时间维持在这一水平的可能性不大。全年来看,CPI同比涨幅仍能控制3%以内,能够完成政府目标。  再次,随着中国居民食品消费多元化,猪肉价格上涨也可能导致对牛羊肉及鸡肉、鸡蛋等其他蛋白质类食品需求上升,从而形成对猪肉的“替代效应”,使得猪肉价格并不会出现持续的上涨。比如自去年8月份猪肉疫情爆发以来,疫情除了冲击生猪供给之外,也影响了猪肉的需求,疫情初期猪肉价格出现了明显的下跌,而与此同时牛、羊肉和鸡肉价格却整体是上涨的,特别是鸡肉价格更是创下近年新高。  最后,本轮猪周期仍受疫情影响形成的供给冲击,并非需求拉动,其对物价的影响不应成为左右宏观政策的考量因素,未来货币政策仍应以扣除食品和能源价格之后的核心CPI作为政策决策的依据。中国核心CPI已经连续六个月维持在2%以下,整体运行较为平稳,并未出现大幅波动。核心CPI与总需求及PPI相关度更高,考虑到PPI仍有下行压力,需求带动核心通胀大幅走高的可能性不大,因此预计年内通胀仍不会成为制约货币政策操作的主要因素。(来源:大公报)

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