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市场抢跑美联储 降息交易并非一帆风顺

弘兴快讯网2024-03-28 22:37:04【热点】0人已围观

简介国泰君安发布研究报告称,近期人民币兑美元上涨,主要驱动来自海外,美债回落预期已被计价,近期港股受其他因素扰动压制。市场对美联储降息预期升温,美债收益率和美元回落,人民币相对上涨。实际上,港股在10月中 辛阳秦紫岚

国泰君安发布研究报告称,市场近期人民币兑美元上涨,抢跑主要驱动来自海外,美联辛阳秦紫岚美债回落预期已被计价,储降近期港股受其他因素扰动压制。息交市场对美联储降息预期升温,易并美债收益率和美元回落,非帆风顺人民币相对上涨。市场实际上,抢跑港股在10月中旬至11月上旬美债利率回落期间,美联已经历反弹,储降辛阳秦紫岚特别是息交对美债收益率敏感的板块股价较充分计入。但就大盘而言,易并港股整体表现对近期美债收益率回落钝化,非帆风顺也受其他因素扰动,市场如美国和其他地区选举、美国对中国香港贸易自治提交新的法案、国内地产消费和PMI等不及预期等。

▍国泰君安主要观点如下:

市场认为美联储最快在3月开始降息,与美联储指引显著背离。

上周,美联储官员陆续释放鹰派言论打压市场降息预期,但资产价格仍坚持交易降息预期。CME FedWatch预期数据显示美联储最快在2024年3月降息,与美联储指引显著背离。

依据的线索是:1)随着通胀持续回落、实际利率接近历史高位,美联储应降息避免实际利率过高。2)劳动力市场供需失衡的情况正在改善,有望在2024年上半年恢复平衡。3)居民超额储蓄大概在2024年1季度消耗完。4)经济增长存在不确定性,但当前通胀水平仍高于美联储的2%目标水平,在控制通胀与避免衰退的矛盾背景下,市场看懂美联储“鹰嘴鸽心”。

美联储降息前后,风险资产未必上涨。

停止加息之后,风险资产价格会反弹至前期高点附近,也就是交易“填坑式”行情,过去2个月,全球市场正在经历,也符合过去30年规律。而当降息周期开启,风险资产并非一帆风顺,有可能发生衰退交易。停止加息后是否降息,取决于美国经济是否出现衰退,过去四轮首次降息往往伴随着经济衰退的迹象,如消费放缓、就业市场转弱等。

若美联储开启降息周期,权益市场1-2月内有回调风险,更多担忧美国经济。降息周期启动,中美债券收益率下行,但中债相对吸引力提升。黄金走强、原油分化。

美国经济的衰退交易或现,但衰退现实较难落地。

由于市场倾向于过度反应,当衰退的迹象出现时,市场衰退交易很容易出现,触发点或在于美国消费的韧性出现恶化,比如工资增速放缓、信贷恶化、超额储蓄消耗完等。然而,美国经济衰退的现实较难发生,“软着陆”概率依然较高:

1)美国2024年财政赤字继续上升支撑美国经济;2)美国通胀回落至3.0%后,货币政策空间或打开;3)2024年是美国大选之年,拜登政府有提振经济的政治需求。

近期人民币汇率升值,港股反而调整,外因预期兑现和其他因素扰动。

近期人民币兑美元上涨,主要驱动来自海外,美债回落预期已被计价,近期港股受其他因素扰动压制。市场对美联储降息预期升温,美债收益率和美元回落,人民币相对上涨。实际上,港股在10月中旬至11月上旬美债利率回落期间,已经历反弹,特别是对美债收益率敏感的板块股价较充分计入。

但就大盘而言,港股整体表现对近期美债收益率回落钝化,也受其他因素扰动,如美国和其他地区选举、美国对中国香港贸易自治提交新的法案、国内地产消费和PMI等不及预期等。

风险提示:

联储紧缩超预期、海外通胀中枢水平超预期。

责任编辑:郭明煜

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